Эксоцман
на главную поиск contacts
В разделе собрана информация о статьях по экономике, социологии и менеджменту. Во многих случаях приводятся полные тексты статей. (подробнее...)

Корпоративные финансы

Выпуски:
Опубликовано на портале: 31-12-2010
Ирина Васильевна Ивашковская, Иван Андреевич Кузнецов Корпоративные финансы. 2007.  № 3 (3). С. 26-52. 
Valuation in emerging markets is always a challenge. The existence of sovereign risk and capital market segmentation as well as small trading volumes and narrow domestic capital market make it difficult to identify peer companies for market multiples valuation without cross- border comparables. This paper investigates the practical implementation of market multiples valuation in emerging markets when the analyst should involve peer companies from developed markets. Companies with comparable operational parameters bear different values on different financial markets. The problem of unavoidable difference among national stock markets exists, that is why methods of cross-border multiples’ corrections are called for. We address cross-border corrections procedures for adjusting multiples to a sovereign risk to find out the role and the extent of these type of adjustments in valuation. We are using the samples of Russian and US companies to test three different adjustments’ techniques: the sovereign spread, the relative market coefficients and the regression approach.
ресурс содержит прикрепленный файл
Опубликовано на портале: 31-12-2010
Никита Константинович Пирогов, О А Саломыкова Корпоративные финансы. 2007.  № 2 (2). С. 32-42. 
Проблеме анализа реальных опционов в последнее время уделяется большое внимание в академических и практических исследованиях. Множество работ посвящено вопросу формирования и реализации корпоративной стратегии с использованием концепции реальных опционов. Если изначально опционные модели были адаптированы для оценки компаний и проектов в первую очередь в добывающей отрасли, то впоследствии их стали применять и в других отраслях, характеризующихся большой степенью неопределенности. К таким отраслям относятся прежде всего фармацевтическая, биотехнологическая, а также отрасль интернет-технологий. Для компаний, функционирующих в условиях высокой неопределенности, опцион роста приобретает огромное значение. Инвестор, покупая их акции, фактически приобретает право на получение части будущих результатов деятельности компаний. Растущие рынки капитала сами по себе характеризуются высокой степенью неопределенности и высоким потенциалом роста. В связи с этим опцион роста особенно важен для компаний, функционирующих в условиях растущих рынков капитала, в частности в России, Индии и Бразилии. Инвестиции на таких рынках представляют собой покупк опциона, дающего право на участие в результатах не только компаний, но и общеэкономического развития. Для многих компаний становится актуальной проблема анализа и учета возможностей роста в корпоративной стоимости. Для этого необходимо выявить значение опциона роста в формировании общей капитализации компании. Выделение драйверов стоимости реального опциона позволит компаниям осознанно и целенаправленно воздействовать на них, увеличивая тем самым инвестиционную стоимость. Целью настоящего исследования является анализ реального опциона роста путем выявления факторов, влияющих на его стоимость.
ресурс содержит прикрепленный файл
Опубликовано на портале: 31-12-2010
Никита Константинович Пирогов, Сергей Урюпин Корпоративные финансы. 2007.  № 4 (4). С. 58-63. 
Среди участников Второй Международной конференции «Корпоративное управление и устойчивое развитие бизнеса: стратегические роли советов директоров» были представители зарубежных университетов. Часть исследований основывалась на данных компаний развитого рынка. Авторы в своих докладах представили эмпирические свидетельства связи факторов корпоративного управления с результативностью компаний. В предлагаемом обзоре будут рассмотрены следующие работы: - Поль Ло, профессор. Колледж бизнеса и экономики, Университет Делавера, США (Paul Laux, Professor, College of Business and Economics, University of Delaware, USA). «Структура совета директоров и привлечение капитала путем вторичных размещений акций: исследование реакции рынка». - Хью Грув, профессор. Университет Денвера, США (Hugh Grove, Professor, University of Denver, USA). «Корпоративное управление и вознаграждение исполнительных директоров: исследование реакции рынка на манипуляции с заработной платой». - Джованни Урга, профессор. Бизнес-школа CASS, Городской университет, Лондон, Великобритания (Giovanni Urga, Professor, CASS Business School, City University, London). «Когда мажоритарные акционеры живут как короли? Опыт телекома Италии». - Микеле Меоли, профессор. Университет Бергамо, Италия (Michele Meoli, University of Bergamo, Italy). «Действительно ли выпуск прав защищает миноритарных акционеров? Эмпирическое доказательство на основе кейса Италии». В обзоре будут рассмотрены основные результаты, полученные авторами, а также представлены методологические особенности проведенных исследований. Современные академические работы в области анализа факторов корпоративного управления редко являются специализированными. Все чаще они носят междисциплинарный характер, что косвенно говорит о глубокой проработке проблемы анализа факторов корпоративного управления в научной литературе.
ресурс содержит прикрепленный файл
Опубликовано на портале: 31-12-2010
Валерий Евгеньевич Удальцов Корпоративные финансы. 2007.  № 1 (1). С. 49-63. 
В данной статье анализируются детерминанты инвестиционной активности российских компаний с акцентом на нефундаментальных факторах, таких как доля топ-менеджмента в собственном капитале компании, тип ее крупных собственников, размер и прозрачность компании. Проведённый анализ показал, что часть выбранных нефундаментальных факторов значимо влияет на инвестиционную активность российских компаний. JEL-классификация: G35, G32, G11, J33.
ресурс содержит прикрепленный файл
Опубликовано на портале: 31-12-2010
Виктория Артуровна Черкасова, А А Батенкова Корпоративные финансы. 2007.  № 3 (3). С. 64-76. 
В статье раскрывается концептуальное представление о риске со стратегической точки зрения. Выявляются основные стратегические риски компании и подходы, связанные с их оценкой. Предлагается модель, измеряющая стратегический риск через вероятность потери положения компании в рейтинге среди других фирм.
ресурс содержит прикрепленный файл
Опубликовано на портале: 31-12-2010
Ирина Васильевна Ивашковская, Дмитрий Олегович Янгель Корпоративные финансы. 2007.  № 4 (4). С. 97-110. 
Жизненный цикл организации (ЖЦО) практически не анализируется через призму финансового подхода. В статье рассматриваются финансовые измерения компании — ликвидность, инвестиционный риск, стоимость — на протяжении «траектории жизни» и ставится проблема дополнения жизненного цикла организации анализом качества капитала и финансовых кризисов компании. Авторы показывают, что качество капитала целесообразно рассматривать с позиций изменений в финансовых измерениях компании на разных стадиях жизненного цикла. Анализ качества капитала должен учитывать объективные финансовые кризисы компании, связанные с движением по жизненному циклу, и поэтому — предусматривать оценку ликвидности капитала владельца компании на основе показателя потока свободных денежных средств. Авторы показывают, что корпоративному финансовому аналитику необходимо учитывать изменения, которые претерпевают финансовые измерения компании, и предлагают специфический агрегированный показатель роста компании (average growth factor, AGF).
ресурс содержит прикрепленный файл
Опубликовано на портале: 31-12-2010
О С Ширкалина Корпоративные финансы. 2007.  № 2 (2). С. 83-90. 
В условиях интенсивного развития экономики в период возобновления промышленного роста в России очевидно, что многие предприятия стремятся к росту продаж, к освоению большей доли рынка. При этом ориентация на потребителя диктует инновационные подходы к производству, контролю качества. Все это требует вложения капиталов. В свою очередь, прогнозируемый уровень отдачи от вложенного капитала говорит о целесообразности инвестиций. Необходимо быстро реагировать на рыночную конъюнктуру, четко понимать влияние всех факторов и оперативно принимать решения о том, каким образом, за какое время и какими ресурсами будет достигнута цель – увеличение объема продаж.
ресурс содержит прикрепленный файл
Опубликовано на портале: 31-12-2010
Андрей Михайлович Емельянов, М А Шелунцова Корпоративные финансы. 2007.  № 1 (1). С. 9-21. 
Разработка методов оценки социальной ставки дисконтирования является одним из самых актуальных вопросов при анализе программ и проектов, реализуемых в общественном секторе экономики. Среди существующих подходов к оценке ставки в данной работе выделен и описан подход социальной ставки межвременных предпочтений (social rate of time preference – SRTP), который позволяет рассчитать социальную ставку дисконтирования для разных стран и сравнить полученные результаты, а также подход социальных альтернативных затрат на капитал (social opportunity cost of capital – SOC). Согласно подходу SRTP, социальная ставка дисконтирования рассматривается как ставка, по которой общество готово отказаться от потребления в настоящем ради потребления в будущем, т.е. ставка отражает предпочтение обществом настоящего потребления будущему. Подход SOC рассматривается как альтернативный подходу социальной ставки межвременных предпочтений и используется, когда принимается решение об инвестициях, которые могут быть осуществлены не только в государственном, но и в частном секторе. В данном исследовании проводятся оценка социальной ставки по подходу SRTP для России и межстрановые сравнения. Также построен прогноз значения социальной ставки для России на период 2007–2010 годов – определен диапазон наиболее вероятных значений, которые будет принимать ставка в прогнозном периоде.
ресурс содержит прикрепленный файл
Опубликовано на портале: 31-12-2010
Е Е Григориади Корпоративные финансы. 2007.  № 2 (2). С. 91-111. 
Статья представляет собой обзор исследований, посвященных изучению внутренних рынков капитала диверсифицированных компаний. Рассматриваются проблемы активности внутренних рынков капитала и эффективности их функционирования. Уделяется внимание таким вопросам, как измерение эффективности через показатели, отражающие эффективность инвестирования фирмы, возможные причины и условия неэффективности, способы повышения эффективности инвестирования капитала и внутренних рынков капитала в целом.
ресурс содержит прикрепленный файл
Опубликовано на портале: 31-12-2010
Ирина Александровна Смирнова, Елена Борисовна Семенова Корпоративные финансы. 2007.  № 3 (3). С. 102-113. 
Проблема оптимизации структуры капитала фирмы является одной из центральных в теории корпоративных финансов, а также играет определяющую роль при принятии решений по финансированию операционной деятельности и инвестиционных проектов. Инициаторами исследований в данной области стали [Modigliani & Miller,1958, 1963], которые в работах «The cost of capital, corporation finance and the theory of investment» и «Corporation income taxes and the cost of capital: A correction» попытались оценить влияние налоговых выгод, получаемых от долгового финансирования, на принятие фирмами решений относительно структуры капитала. Названные работы Modigliani & Miller, так же как и статьи, появившиеся позже [Baxter, 1967; Brennan & Schwartz, 1978; Kraus & Litzenberger, 1973; Scott, 1976], позволили сформировать общий взгляд на проблему определения оптимальной структуры капитала на основе его компромиссной теории (trade-off theory): оптимальная пропорция собственного и заемного капитала должна уравновешивать выгоды долгового финансирования, возникающие ввиду наличия налогового щита, с издержками долгового финансирования, нарастающими по мере роста доли заемного капитала. Компромиссная концепция предполагает, что налоговые выгоды, связанные с использованием долгового финансирования, являются одним из основных факторов, определяющих существование оптимальной структуры капитала: когда отношение долг/собственный капитал низкое, увеличение долга ведет к пропорциональному росту стоимости фирмы благодаря действию эффекта налогового щита. Дальнейшее увеличение доли долга в капитале приводит к росту издержек финансовой неустойчивости, что приводит к падению стоимости фирмы. Таким образом, при определенном соотношении долг/собственный капитал предельные издержки и выгоды, связанные с заемным финансированием, уравновешиваются, и именно в этот момент стоимость фирмы достигает максимума. В последние годы появились интересные и достаточно разные исследования издержек, сопряженных с увеличением долга [Andrade & Kaplan, 1998; Almeida & Philippon, 2006; Philosophov&Philosophov, 1999, 2002, 2005]. По мнению авторов, основным фактором, накладывающим ограничения на величину заимствований, является риск банкротства, в связи с чем центральным моментом данных работ является разработка и реализация подхода к расчету вероятности банкротства. Цель данного обзора — провести анализ академических публикаций, посвященных издержкам финансовой неустойчивости.
ресурс содержит прикрепленный файл
Опубликовано на портале: 31-12-2010
Александр В Нагорнов, Мария Сергеевна Солнцева Корпоративные финансы. 2007.  № 2 (2). С. 112-132. 
Данный обзор посвящен корпоративной социальной ответственности как составному элементу концепции устойчивого развития бизнеса. В то время как в развитых странах дискуссии о корпоративной социальной ответственности, стартовавшие от обсуждения проблематики роли бизнеса в поддержании окружающей среды, начали появляться уже в 1970-х годах, российские компании стали уделять внимание корпоративной социальной ответственности в том виде, в котором ее воспринимают в развитом мире, относительно недавно. Представляемый нами обзор направлен на ознакомление с основными вопросами корпоративной социальной ответственности. Для реализации поставленной цели нами рассматриваются зарубежные дискуссионные статьи и исследования, а также публикации российских авторов по следующим вопросам: концепция устойчивого развития, корпоративное гражданство, взаимодействие корпораций с заинтересованными лицами, социально ответственные инвестиции, корпоративная социальная отчетность.
ресурс содержит прикрепленный файл
Опубликовано на портале: 31-12-2010
Елена В Глухова Корпоративные финансы. 2007.  № 4 (4). С. 111-117. 
Известные теории жизненного цикла организации [Adizes I., 1988] [Грейнер Л., 2002] описывают управленческие практики, характерные для того или иного этапа развития компании. Появился ряд исследований, доказавших, что финансовые характеристики компании изменяются при переходе от одного этапа жизненного цикла к другому. Практически все исследования, подтверждающие возможность применения этих теорий на практике, проводились на развитых западных (в основном американских) рынках, и по понятным причинам в них рассматривались публичные компании. В статье рассматривается вопрос о возможности применения этих теорий для российского бизнеса, включая средний и компании закрытого типа. Автор с позиций собственного профессионального опыта финансиста показывает, что понимание концепции ЖЦО необходимо не только маркетологам и управленцам, но и финансовым аналитикам для понимания объективных законов развития компании, что дает возможность не только более четко анализировать текущее состояние организации, но и строить прогнозы на будущее.
ресурс содержит прикрепленный файл
Опубликовано на портале: 31-12-2010
Анастасия Николаевна Степанова Корпоративные финансы. 2007.  № 4 (4). С. 64-75. 
В этой статье мы предлагаем вашему вниманию обзор представленных на конференции эмпирических работ, изучающих проблему взаимосвязи корпоративного управления и результатов деятельности компаний в России. Во-первых, мы сравнили различные взгляды теоретиков и практиков на состав и роль cовета директоров в условиях растущих рынков капитала, сопоставляя выводы профессора Андрея Верникова (ГУ-ВШЭ, экс-председатель совета директоров МДМ-Банка) с эмпирическими результатами исследования Иширо Ивасаки (Hitotsubashi University) и некоторыми выводами Ирины Ивашковской и Анастасии Степановой (ГУ-ВШЭ). Во-вторых, мы рассмотрели подходы и результаты исследований влияния структуры собственности и качества корпоративной эффективности на эффективность деятельности компании, предложенные в работе Ирины Ивашковской, Артема Ращупкина и Ярослава Осипова (ГУ-ВШЭ) и Игоря Беликова (Российский институт директоров) и в докладе Ирины Ивашковской и Анастасии Степановой. Наибольший интерес, на наш взгляд, представляет попытка сопоставить выводы эмпирических исследований, изучающих разные компоненты корпоративного управления, чтобы получить полную картину того, как развивается система КУ в российских компаниях.
ресурс содержит прикрепленный файл
Опубликовано на портале: 31-12-2010
Мария Сергеевна Солнцева Корпоративные финансы. 2007.  № 4 (4). С. 45-58. 
0
ресурс содержит прикрепленный файл
Опубликовано на портале: 31-12-2010
Эльвина Рифхатовна Байбурина Корпоративные финансы. 2007.  № 3 (3). С. 85-101. 
В последнее время дискуссии о значительном различии между рыночной и бухгалтерской стоимостью успешных компаний становятся все более актуальными в России, являющейся ярким представителем развивающегося рынка в условиях новой мировой экономики. Руководители крупных российских компаний остро ощущают необходимость в целенаправленном накоплении, создании и развитии интеллектуального капитала, который сможет изменить весь процесс создания стоимости компании, нацеленный прежде всего на устойчивое и динамичное развитие. Стандартные инструменты оценки деятельности, такие как прибыль на акцию, ставки затрат на капитал и т.д., входящие в состав большинства отчетных систем, в действительности так мало говорят инвесторам и менеджменту о состоянии дел и реальном потенциале компании в стратегическом контексте. В статье рассматривается обобщение западных методов анализа интеллектуального капитала, с помощью которых возможно создать устойчивую бизнес-модель. Ключевым элементом такой бизнес-модели является «живой» и гибкий интеллектуальный капитал. При этом основной целью является соответствующая интеграция всего потенциала нефинансовых ресурсов в процесс создания долгосрочных конкурентных преимуществ, а также внедрение инновационного обновления компании в практику управления ее стоимостью, что обуславливает, как правило, успешную и своевременную реализацию стратегических изменений.
ресурс содержит прикрепленный файл