Эксоцман
на главную поиск contacts
Финансовая экономика - это область теоретико-прикладных знаний о законах функционирования финансовых потоков и отношений между всеми субъектами экономической системы... (подробнее...)
Всего публикаций в данном разделе: 1385

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Ирина Владимировна Лукашевич, Татьяна Александровна Пустовалова Корпоративные финансы. 2009.  № 2 (10). С. 70-82. 
Проблема адекватной оценки залога является одной из важнейших в банковском кредитовании. В условиях кризиса оценка обеспечительных обязательств приобретает особое значение. Наряду с общими (методическими) проблемами оценки залога в статье сделан особый акцент на специфические требования, возникающие под влиянием кризиса.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Андрей Александрович Яковлев, О А Демидова Экономический журнал ВШЭ. 2010.  Т. 14. № 2. С. 202-226. 
Проведение в 2005 г. радикальной реформы госзакупок стало реакцией на нарастание с начала 2000-х гг. коррупции в системе закупок для государственных нужд. Поэтому в качестве главных целей нового закона о госзакупках (94-ФЗ), принятого в 2005 г., были провозглашены борьба с коррупцией и расширение доступа к торгам для новых участников в лице малых и средних предприятий. В данной статье рассматриваются изменения в практике отбора поставщиков для госнужд. Анализ проводится на основе данных двух больших обследований предприятий обрабатывающей промышленности в 2005 и 2009 гг., дающих уникальную возможность сравнить ситуацию до и после радикального изменения законодательства. Проведенный регрессионный анализ подтвердил гипотезы о преимуществах в доступе к государственным заказам для фирм с госучастием, старых фирм (созданных до 1992 г.) и более крупных фирм в 2004 г. Анализ на данных опроса 2009 г. показал, что в 2008 г. доля фирм, участвующих в госзакупках, существенно выросла. При этом крупные фирмы по-прежнему сохраняют преимущества в доступе к госзаказам. Для фирм с госучастием и старых фирм соответствующие коэффициенты стали незначимыми. Одновременно преимущества в доступе к госзаказам получили фирмы, расположенные в более развитых регионах России. Эти результаты были устойчивы на полных данных обоих обследований и на панельных данных. Анализ на данных 2009 г. также показал, что факторы модернизационной активности предприятий (наличие крупных инвестиционных проектов в 2005–2008 гг., экспорт, наличие сертификации по ISO) не влияли на доступ фирм к госзаказам. Вместе с тем значимым фактором получения госзаказов в 2008 г. было участие предприятия в госзакупках в 2004 г. При этом оценки поставщиками масштабов коррупции в госзакупках не изменились. Результаты проведенного анализа позволяют утверждать, что основные цели радикальной реформы 2005 г. не были достигнуты. В заключении статьи рассматриваются причины данной ситуации и формулируются рекомендации для политики.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Зульфар Ильдусович Хусаинов Корпоративные финансы. 2008.  № 1 (5). С. 12-33. 
В работе исследуется изменение котировок и финансовых результатов компаний при сделках слияний и поглощений. Анализ значительного массива сделок с публичными компаниями с 2005 года во всем мире показывает взаимосвязь между реакцией рынка на информацию о сделке и последующей динамикой финансовых показателей объединенной компании через два года после сделки. Степень связи варьируется в зависимости от развитости фондовых рынков, размеров компании и прочих качественных показателей.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Олег Олегович Бобрышев, Анна Николаевна Шепурова, Евгения Витальевна Иванова, Александра Сергеевна Макарова Корпоративные финансы. 2008.  № 1 (5). С. 71-80. 
Степень ликвидности ценных бумаг может варьироваться в широком диапазоне, начиная от активной торговли акциями на открытом рынке и заканчивая полным отсутствием биржевых сделок. В случае, когда акции нельзя немедленно реализовать, инвестор неспособен оперативно реагировать на изменения внешней среды и, следовательно, принимает больший риск. Как правило, этот риск компенсируется значительной скидкой со стоимости ликвидных акций. Акции закрытых компаний не обращаются на рынке, поэтому они обладают значительно меньшей степенью ликвидности по сравнению с акциями открытых компаний. Таким образом, при оценке закрытых компаний встает вопрос: какую скидку применить к базовой стоимости компании? Цель данного обзора – провести анализ академических исследований, посвященных методам определения скидок за низкую ликвидность.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Иван Иванович Родионов, Н А Пашкова Корпоративные финансы. 2007.  № 2 (2). С. 43-54. 
Российский рынок корпоративных облигаций в большей степени рынок компаний среднего бизнеса. Крупные российские компании, так называемые «голубые фишки» предпочитают западные рынки для размещения долговых обязательств и привлечения синдицированных кредитов, так как объем привлекаемых ресурсов обычно превышает финансовые возможности российских инвесторов. Компании небольших размеров в свою очередь зачастую не имеют доступа к публичным рынкам капитала из-за ограничений достаточности собственного капитала для выпуска ликвидных и востребованных рынком займов. В данном случае ключевым вопросом становится правильное позиционирование средних компании для успешного размещения публичных долговых обязательств и снижения стоимости заимствований. В данной статье рассматриваются факторы, определяющие условия размещения, и возможности по улучшению практики корпоративных заимствований.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Дмитрий Владимирович Репин, Анна Владимировна Солодухина Корпоративные финансы. 2008.  № 1 (5). С. 103-118. 
Как известно, неоклассики провозгласили проблему структуры капитала загадкой. В конце концов Майерс объявил загадку решенной. Однако при эмпирической проверке неоклассических (или традиционных) теорий стало ясно, что появились новые загадки. Эмпирические исследования показали, что компании почему-то не пользуются оптимальным соотношением долга к капиталу, хотя, по теории компромисса, оно должно максимизировать стоимость компании. Напротив, компании позволяют соотношению долг/капитал свободно дрейфовать, копируют его у других компаний в отрасли либо же поддерживают на необъяснимо низком уровне, но при этом входят в число наиболее успешных компаний в мире. Стало быть, компании пользуются какими-то другими соображениями при формировании структуры капитала, и притом довольно эффективными. Тогда возникают вопросы: какова же все-таки реальность? почему она именно такая? как ее смоделировать? Вот новые загадки, которые пытается решить поведенческая парадигма. Выход за рамки рационального и эффективного мира, созданного традиционной теорией финансов, признание человека (и экономического агента) ограниченно рациональным и, следовательно, способным совершать ошибки, а также отказ от жесткого нормативного подхода, оказались довольно плодотворными. Представители поведенческой школы создали ряд интересных теорий, описывающих процесс формирования структуры капитала в корпорациях, среди которых — теория отслеживания рынка, теория информационных каскадов, теория автономии инвестиций менеджеров и теории влияния личности менеджера на структуру капитала. В статье рассматривается три этапа перехода от традиционной парадигмы к поведенческой: эмпирическая несостоятельность традиционных теорий структуры капитала, структура капитала глазами исследователей и поведенческие теории структуры капитала.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Александр Дмитриевич Смирнов Экономический журнал ВШЭ. 2005.  Т. 9. № 2. С. 135-172. 
Модель динамики «внешних» финансовых активов представлена стохастическими дифференциальными уравнениями, решения которых используются для характеристики различных режимов монетизации долга. Долговые обязательства государства являются «номинальным якорем» системы. В процессе непрерывного дельта-хеджирования рациональные инвесторы покупают или продают долги и деньги, что моделируется как синтетический опцион «выбора». Значения функции рыночной стоимости долга определяют различные режимы его монетизации. В режиме нормальной монетизации стоимость новых долгов максимизируется, а риски долгового дефолта исключаются. В этом режиме рынок «внешних» активов не имеет арбитражных возможностей, а стоимость новых долгов равна стоимости портфеля рискованного и безрискового активов. Превышение этого порога эмиссии может привести к гиперинфляции и долговому коллапсу. Модель идентифицирована на фактических данных о российском внутреннем государственном долге в 1990-х гг.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Ирина Васильевна Ивашковская, Петр Вячеславович Макаров Корпоративные финансы. 2010.  № 3 (15). С. 47-62. 
Выбор структуры капитала как ключевое решение компании, влияющее на результаты ее долгосрочного развития, относится к числу центральных проблем теории корпоративных финансов. Несмотря на солидную историю эмпирических исследований в данной области, многие вопросы остаются нерешенными даже применительно к развитым рынкам капитала. Исследования по компаниям с развивающихся рынков немногочисленны, охватывают далеко не все страновые выборки и не все известные теоретические концепции. Следуют ли компании Восточной и Центральной Европы логике концепции иерархии в выборе источников финансирования? Являются ли ее принципы определяющими для мотивов их политики финансирования?Адрес электронной почты: makpit@yandex.ru;  ivashkovskaya@yandex.ru
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Илья Федорович Иванов Корпоративные финансы. 2008.  № 1 (5). С. 47-62. 
Данная работа посвящена модели логистической кривой и одной из возможностей ее применения в корпоративных финансах. Логистическая кривая по своим характеристикам позволяет реалистично моделировать стадии роста потребительских рынков в развивающихся странах. Выделяются три фазы: формирование базы будущего роста, бурный рост и насыщение рынка с затухающими темпами роста. В результате на основе логистической кривой можно строить динамические прогнозы рынка сбыта различных товаров. Такой прогноз особенно полезен при оценке стоимости компании на развивающемся рынке, что проиллюстрировано в статье на примере компании ОАО «Лебедянский».
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Тимур Муслиддинович Турсунов Корпоративные финансы. 2010.  № 3 (15). С. 79-83. 
Разочарование в качестве предоставляемых агентствами услуг стало возрастать с началом мирового финансового кризиса 2008–2009 годов. Провал рейтинговых агентств обсуждался на многих форумах и экономических конференциях, побуждая к принятию новых правил регулирования. В статье рассматриваются актуальные проблемы, связанные с деятельностью рейтинговых агентств, прежде всего с позиции необходимых изменений в регулировании их деятельности. Автор обобщает основные недостатки в работе рейтинговых агентств, а также предлагает возможные пути их устранения.Адрес электронной почты: tursunov.tm@gmail.com
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Любовь Геннадьевна Щукина Корпоративные финансы. 2009.  № 4 (12). С. 116-129. 
Корпоративные конфликты оказывают влияние на эффективность управления персоналом любого уровня: совета директоров и топ-менеджмента, менеджмента среднего и линейного уровней, не руководящих работников. Это объясняется существованием агентской проблемы во взаимоотношениях как между собственниками и менеджерами, так и между менеджерами и их подчиненными. С повышением эффективности управления персоналом увеличивается стоимость компании и благосостояние ее акционеров: для этого цели наемных работников должны совпадать с интересами собственников, что является базовой предпосылкой многих экономических моделей. Наличие агентской проблемы исключает выполнение этой предпосылки, и именно поэтому современные компании нуждаются в системе менеджмента и корпоративного управления. Вероятность возникновения корпоративных конфликтов заставляет заранее искать возможности согласования различных позиций, и в этом контексте корпоративный конфликт – это способ развития и совершенствования корпоративного управления. С другой стороны, разрешение корпоративных конфликтов требует ресурсов, которые отвлекаются, в том числе и от повышения эффективности управления предприятием, дальнейшего развития бизнеса и увеличения акционерного капитала. Вопрос о взаимосвязи корпоративных конфликтов и качества внутрифирменного менеджмента чрезвычайно актуален для России, где продолжаются процессы реструктуризации компаний, зачастую эти процессы протекают одновременно со сменой собственника. В представленной статье рассмотрен ряд моделей из разных отраслей экономической теории, которые описывают взаимосвязь между действиями менеджеров компаний – участниц корпоративных конфликтов, между возможностью и издержками мониторинга результатов работы менеджеров, между эффективностью стимулирующих контрактов и благосостоянием акционеров. Модели оценки эффективности наемных работников позволяют сделать выводы о том, насколько важно бывает порой для менеджмента избавиться от контроля владельцев бизнеса, а для собственников, наоборот, сделать этот контроль и оценку качества работы управляющих более эффективными. Компенсации менеджерам, основанные на стоимости ценных бумаг компании, безусловно, снижают стимулы к оппортунистическому поведению менеджеров, а степень доверия собственников информации, поставляемой рынком и собственным менеджментом, является главным стимулом для отложенных выплат управляющим.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Елена Владимировна Чиркова Корпоративные финансы. 2008.  № 1 (5). С. 34-48. 
В статье предлагается объяснение феномену Уоррена Баффетта, который зарабатывает более 20% годовых на капитал в течение примерно 60 лет. Современная финансовая теория отрицает принципиальную возможность такого результата. Использование Баффеттом концепции стоимостного (ценностного) инвестирования не может служить объяснением феномена в полном объеме, так как данную концепцию знают многие инвесторы, но никто сравнимых результатов не достиг. Автор утверждает, что секрет успеха Баффетта лежит не только в плоскости инвестиционной теории, но и в превращении его собственного имени в супербренд в слияниях и поглощениях, а также используемой им «политике невмешательства» в дела приобретаемых компаний. В результате такого подхода Баффетт имеет возможность покупать первоклассные компании по умеренным ценам и удерживать ключевой персонал, влияющий на создание добавленной стоимости.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
И А Ким Экономический журнал ВШЭ. 2006.  Т. 10. № 1. С. 80-109. 
В данной статье предлагается методика пересчета основных элементов системы таблиц «Затраты – Выпуск» (межотраслевых балансов и таблиц ресурсов и использо-вания товаров и услуг), публикуемых Федеральной службой государственной статистики Российской Федерации в текущих основных ценах, в базовые основные цены 1995 г. или 2000 г. В качестве дополнительных данных для пересчета используются индексы промышленного производства для промышленных отраслей, а также валовые добавленные стоимости хозяйственных отраслей экономики в базовых ценах 1995 и 2000 гг. В приложении приведен полученный по разработанной автором статьи методике межотраслевой баланс для 2002 г. в ценах 2000 г.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Александро Давони Корпоративные финансы. 2009.  № 3 (11). С. 44-53. 
Целью данной статьи является дать всесторонний обзор отрасли экстренного финансирования (turnaround financing) в Италии, подразумевая под данным термином инвестирование в компании, испытывающие трудности, осуществляемое профессиональными инвесторами (как правило, фондами прямых инвестиций). Благодаря внутренним и внешним факторам, в данном секторе ожидались существенные изменения. К таким факторам можно отнести как большее развитие рынка прямых инвестиций, так и реформирование законодательства о банкротстве, которое позволило использовать широкий набор вариантов реструктуризации проблемных компаний, существенно облегчив подобные операции. В то же время эмпирическое исследование показало весьма слабое увеличение общих инвестиций, несмотря на существенный рост ожиданий в данном направлении. Данные показывают, что несмотря на увеличение уровня инвестиций в компании, находящиеся в процессе реструктуризации (или требующие подобных процедур), данные вложения никогда не превышали 5% от общего рынка прямых инвестиций Италии. Тем не менее, есть подтверждения того, что два фонда прямых инвестиций основывают свою деятельность на вложениях в проблемные компании, и в настоящий момент способны осуществлять сделки любых размеров. Новое законодательство, возможно, окажет существенный эффект на отрасль в будущем. Тем не менее, некоторые проблемы, сдерживающие развитие рынка прямых инвестиций в проблемные активы и компании в Италии, все еще не разрешены. Давони Александро: Доцент, Университет Бергамы, Италия. Адрес электронной почты: alessandro.danovi@unibg.it
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Алексей Николаевич Пономаренко Экономический журнал ВШЭ. 1998.  Т. 2. № 2. С. 245-268. 
Журнал заканчивает публикацию цикла из 12-ти лекций по национальным счетам - сложной макроэкономической модели, составляющей основу экономической статистики большинства стран с рыночной экономикой. Система национальных счетов внедряется и в России. В лекциях затрагиваются методологические проблемы построения национальных счетов, а также некоторые практические вопросы.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Paul J Welfens Экономический журнал ВШЭ. 2003.  Т. 7. № 2. С. 173-220. 
The paper highlights some international differences in fields relevant for growth in selected transition economies, in particular eastern European countries and in Russia. Initial problems of transition were natural in a sense that systemic transition to a market economy has effectively destroyed part of the existing capital stock that was no longer profitable under the new relative prices imported from world markets; and there was a transitory inflationary push as low state-administered prices were replaced by higher market equilibrium prices. The papers focuses in particular on the role of structural change, financial services and the New Economy, analyses how those factors affect economic growth. The paper discusses theoretical aspects of growth in transition countries, presents policy conclusions and some historical data.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Евгения Л Животова, Андрей Александрович Алексеев, Виталий Сергеевич Протасов, Ееро Ламминен Корпоративные финансы. 2008.  № 4 (8). С. 106-113. 
В статье представлено исследование по определению оптимальной структуры капитала для компаний Alma Media и РБК и ее сравнению с фактической структурой капитала. При анализе использованы методы EBIT-EPS, операционного дохода и скорректированной приведенной стоимости (APV). В ходе работы было выявлено, что в обоих случаях менеджментом компаний принимались решения, противоположные теоретически обоснованным. Неэффективные решения, которые привели к уменьшению стоимости компаний, были обусловлены интересами контролирующих акционеров Alma Media и РБК. Ключевые слова: оптимальная структура капитала, фактическая структура капитала медиа-отрасль, стоимость долга.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Петр Евгеньевич Ситник Корпоративные финансы. 2008.  № 4 (8). С. 114-121. 
В статье рассматривается возможность расчета показателя экономической прибыли для российских компаний, которые не формируют отчетность по международным стандартам. Вводная часть статьи посвящена актуальности применения показателя экономической прибыли в отечественном бизнесе. Здесь же озвучена цель работы – расчет экономической прибыли непубличной компании на основе данных российской финансовой отчетности. В основной части статьи проводится сравнительный анализ основных показателей экономической прибыли — остаточного дохода (residual income), экономической добавленной стоимости (economic value added) и «денежной» добавленной стоимости (cash value added) – с точки зрения их практического использования для закрытых компаний. На основе проведенного анализа предлагается методика расчета показателей экономической прибыли по данным российской отчетности с использованием информации фондового рынка. Ключевые слова: экономическая прибыль, финансовая политика, финансовый риск и риск-менеджмент, капитал и структура капитала.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Ирина Васильевна Ивашковская, Ольга А Пономарева Корпоративные финансы. 2008.  № 4 (8). С. 5-22. 
В статье представленные результаты эмпирического исследования операционной эффективности после IPO компаний в России и на других развивающихся рынках. Мы исследовали зависимость между мотивами первичного размещения и влияния размещения на операционную эффективность после IPO. В отличие большинства работ посвященных данной теме, мы не выявили снижения операционной эффективности России и Казахстана поле размещения. Ключевые слова: первичное размещение, развивающиеся рынки, эффективность, мотивы размещения
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
А Коркунов Экономический журнал ВШЭ. 1999.  Т. 3. № 2. С. 173-185. 
Во всех странах, где существуют мощные и стабильные финансовые рынки, очень большую роль играет торговля срочными контрактами. Портфели участников рынка, которые можно составить только из одних фондовых активов, по многим параметрам проигрывают портфелям, составленным из фондовых активов и срочных контрактов. В данной работе показана возможность применения на российском срочном рынке дельта-хеджирования. Дельта-хеджирование - одна из наиболее распространенных методик защиты портфеля от рыночных рисков и получения прибыли. Также приведены некоторые результаты математического исследования, которые могут быть полезны при хеджировании и оценке срочных контрактов.
ресурс содержит прикрепленный файл