Эксоцман
на главную поиск contacts
Финансовая экономика - это область теоретико-прикладных знаний о законах функционирования финансовых потоков и отношений между всеми субъектами экономической системы... (подробнее...)
Всего публикаций в данном разделе: 1385

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Ирина Васильевна Ивашковская, Ольга А Пономарева Корпоративные финансы. 2008.  № 4 (8). С. 5-22. 
В статье представленные результаты эмпирического исследования операционной эффективности после IPO компаний в России и на других развивающихся рынках. Мы исследовали зависимость между мотивами первичного размещения и влияния размещения на операционную эффективность после IPO. В отличие большинства работ посвященных данной теме, мы не выявили снижения операционной эффективности России и Казахстана поле размещения. Ключевые слова: первичное размещение, развивающиеся рынки, эффективность, мотивы размещения
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Надежда В Зинкевич, Елена Александровна Олеванова Корпоративные финансы. 2008.  № 1 (5). С. 81-102. 
Данная статья представляет собой обзор исследований, посвященных эмпирическому тестированию выбора компаниями структуры капитала. Рассматриваются работы, проверяющие теории компромисса (trade-off theory) и порядка финансирования (pecking order theory) на развитых и развивающихся рынках. Большое внимание уделяется эконометрическим проблемам данного класса исследований и критическому анализу их результатов. В числе методов тестирования теорий структуры капитала рассматриваются новые подходы: динамическая теория компромисса с горизонтом бездействия и метод событий (event study).
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
С А Шамраева Корпоративные финансы. 2010.  № 2 (14). С. 36-46. 
Одним из важных решений, принимаемых менеджментом компаний, является решение относительно степени диверсификации бизнеса. Реализация стратегии диверсификации позволяет компаниям извлекать определенные выгоды, но в то же время сопряжена и с потенциальными издержками. С позиций теории корпоративных финансов эффективность процесса диверсификации необходимо оценивать через ее влияние на стоимость компании. В статье представлено обсуждение основных факторов создания иразрушения стоимости диверсифицированными компаниями. Адрес электронной почты: ShamraevaS@mail.ru.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Никита Константинович Пирогов, Сергей Урюпин Корпоративные финансы. 2007.  № 4 (4). С. 58-63. 
Среди участников Второй Международной конференции «Корпоративное управление и устойчивое развитие бизнеса: стратегические роли советов директоров» были представители зарубежных университетов. Часть исследований основывалась на данных компаний развитого рынка. Авторы в своих докладах представили эмпирические свидетельства связи факторов корпоративного управления с результативностью компаний. В предлагаемом обзоре будут рассмотрены следующие работы: - Поль Ло, профессор. Колледж бизнеса и экономики, Университет Делавера, США (Paul Laux, Professor, College of Business and Economics, University of Delaware, USA). «Структура совета директоров и привлечение капитала путем вторичных размещений акций: исследование реакции рынка». - Хью Грув, профессор. Университет Денвера, США (Hugh Grove, Professor, University of Denver, USA). «Корпоративное управление и вознаграждение исполнительных директоров: исследование реакции рынка на манипуляции с заработной платой». - Джованни Урга, профессор. Бизнес-школа CASS, Городской университет, Лондон, Великобритания (Giovanni Urga, Professor, CASS Business School, City University, London). «Когда мажоритарные акционеры живут как короли? Опыт телекома Италии». - Микеле Меоли, профессор. Университет Бергамо, Италия (Michele Meoli, University of Bergamo, Italy). «Действительно ли выпуск прав защищает миноритарных акционеров? Эмпирическое доказательство на основе кейса Италии». В обзоре будут рассмотрены основные результаты, полученные авторами, а также представлены методологические особенности проведенных исследований. Современные академические работы в области анализа факторов корпоративного управления редко являются специализированными. Все чаще они носят междисциплинарный характер, что косвенно говорит о глубокой проработке проблемы анализа факторов корпоративного управления в научной литературе.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
С А Григорьева Корпоративные финансы. 2007.  № 1 (1). С. 111-144. 
Диверсификация является предметом изучения широкого спектра научных областей: финансовой науки, стратегического менеджмента, организационной теории и маркетинга. В данной статье предлагается анализ феномена диверсификации с точки зрения финансовой аналитики. Существует огромный пласт академических работ, посвященных эффективности стратегии диверсификации. Финансовая литература акцентирует внимание прежде всего на исследовании влияния диверсификации на стоимость компании, то есть на понимании того, выгодна или невыгодна стратегия диверсификации для акционеров компании. Мы представляем обзор наиболее значимых исследований данной проблематики. В середине 60-х годов в США диверсификация бизнеса рассматривалась как наиболее рациональная стратегия развития компании. Топ-менеджеры большинства компаний полагали, что проникновение в новые отрасли производства, выход на новые рынки позволит уменьшить возможные риски, увеличит конкурентоспособность, стабилизирует денежные потоки и в конечном счете увеличит стоимость компании. Однако позднее, в 1970-е годы, многие компании, имеющие несколько бизнес-направлений, начинают ставить перед собой несколько иную цель, а именно найти некий компромисс между ростом и уже достигнутым уровнем зрелости. В 1980-е годы происходит обратное движение — от диверсификации к специализации. Несмотря на то что многие развитые страны рассматривают возвращение к специализации как наиболее здравую и убедительную тенденцию, диверсифицированные компании продолжают существовать. В континентальной Европе многопрофильные компании до сих пор имеют достаточно большую власть и составляют значительную часть национального выпуска и корпоративной стоимости. В большинстве стран Азии большие компании, где в роли крупного собственника чаще всего выступает семья, также существуют в форме широко диверсифицированных компаний. В России диверсифицированные компании являются одной из основных форм ведения бизнеса. Возможно, это всего лишь исчезающее наследие диверсифицированных структур, а может быть, подобные компании способны быть эффективными и создавать стоимость, распределяя ресурсы между различными направлениями бизнеса. Данная статья ставит целью проанализировать существующие финансовые исследования стратегий диверсификации на развитых и растущих рынках капитала и сделать вывод об эффективности следования стратегии диверсификации. Анализ построен следующим образом: прежде всего в статье представлен обзор существующих вариаций определения диверсификации, рассмотрены способы формирования диверсифицированных компаний и описана методология количественной оценки эффектов диверсификации. Затем мы переходим к анализу существующих эмпирических исследований влияния диверсификации на стоимость компании как на развитых, так и на растущих рынках капитала. Оговоримся, что исследование посвящено анализу диверсификации внутри страны, но не международной диверсификации.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Александр Дмитриевич Смирнов Экономический журнал ВШЭ. 1998.  Т. 2. № 1. С. 3-30. 
В статье рассматривается модель стохастической динамики государственного долга и сеньоража для сильно асимметричного финансового рынка переходной экономики. Макроэкономическая политика стабилизации долга рассматривается как опцион, реализация которого происходит в точке рефлективного барьера. При его достижении величина эмиссии реальных денег обеспечивает оптимальное значение ожидаемой приведенной стоимости долга. Для рефлективного барьера рынок долгов сбалансирован, причем оптимальная цена опциона положительна и максимальна для правительства, и равна нулю для частных инвесторов, которые полностью оплачивают политику стабилизации государственного долга.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Александро Давони Корпоративные финансы. 2009.  № 3 (11). С. 44-53. 
Целью данной статьи является дать всесторонний обзор отрасли экстренного финансирования (turnaround financing) в Италии, подразумевая под данным термином инвестирование в компании, испытывающие трудности, осуществляемое профессиональными инвесторами (как правило, фондами прямых инвестиций). Благодаря внутренним и внешним факторам, в данном секторе ожидались существенные изменения. К таким факторам можно отнести как большее развитие рынка прямых инвестиций, так и реформирование законодательства о банкротстве, которое позволило использовать широкий набор вариантов реструктуризации проблемных компаний, существенно облегчив подобные операции. В то же время эмпирическое исследование показало весьма слабое увеличение общих инвестиций, несмотря на существенный рост ожиданий в данном направлении. Данные показывают, что несмотря на увеличение уровня инвестиций в компании, находящиеся в процессе реструктуризации (или требующие подобных процедур), данные вложения никогда не превышали 5% от общего рынка прямых инвестиций Италии. Тем не менее, есть подтверждения того, что два фонда прямых инвестиций основывают свою деятельность на вложениях в проблемные компании, и в настоящий момент способны осуществлять сделки любых размеров. Новое законодательство, возможно, окажет существенный эффект на отрасль в будущем. Тем не менее, некоторые проблемы, сдерживающие развитие рынка прямых инвестиций в проблемные активы и компании в Италии, все еще не разрешены. Давони Александро: Доцент, Университет Бергамы, Италия. Адрес электронной почты: alessandro.danovi@unibg.it
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Никита Константинович Пирогов, Надежда Николаевна Волкова Корпоративные финансы. 2009.  № 4 (12). С. 57-78. 
В статье представлены результаты эмпирического исследования дивидендной политики компаний таких крупных развивающихся рынков, как Россия, Индия и Китай, в период с 1995-го по 2008 год. Результаты исследования показали, что дивидендная политика каждого развивающегося рынка индивидуальна и ключевые драйверы в ее определении различны. Дивидендная политика компаний в до- и посткризисные периоды (дефолт в России в 1998 году, азиатский кризис 1997—1999 гг.) определяется различными факторами. В докризисный период дивидендная политика определялась рентабельностью компании и носила более комплексный характер в посткризисный период. Более того, в докризисный период все отклонения в дивидендной политике от средней тенденции по стране объясняются случайными факторами, а не индивидуальностью и определенными характеристиками фирмы. Адрес электронной почты: npirogov@hse.ru
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Татьяна Григорьевна Долгопятова Экономический журнал ВШЭ. 2000.  Т. 4. № 3. С. 369-384. 
В статье анализируются состояние и тенденции развития отношений собственности и корпоративного контроля в российской промышленности с точки зрения процессов концентрации акционерного капитала и его перераспределения между внутренними и внешними собственниками. Анализ основан на материалах формализованного опроса и серии глубоких интервью с руководителями акционерных обществ, проведенных в 1999 г. ГУ-ВШЭ и Бюро экономического анализа. Показано, что неравные условия доступа к приобретению акционерного капитала способствовали становлению различных моделей корпоративного контроля на предприятиях разных размеров и отраслей. Эмпирические данные позволили выделить эти модели и рассмотреть их преимущества и недостатки в кратко- и долгосрочной перспективах.
ресурс содержит гиперссылку на сайт, на котором можно найти дополнительную информацию ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Владимир Аркадьевич Бессонов Экономический журнал ВШЭ. 1998.  Т. 2. № 1. С. 31-66. 
В работе анализируется точность измерения роста российских потребительских цен индексами потребительских цен (ИПЦ) Госкомстата России, в первую очередь, возможность наличия смещений в них. Показано, что в силу объективных причин точность измерения роста российских потребительских цен за период экономических реформ невысока, что необходимо учитывать при использовании ИПЦ Госкомстата. Также показано, что некоторые особенности методики Госкомстата могут приводить, и скорее всего приводят, к значительному завышению Госкомстатом произошедшего роста цен в 1992-1993 гг. В этом случае динамика всех российских индикаторов в сопоставимых ценах, полученных с использованием ИПЦ Госкомстата, нуждается в уточнении в пользу существенно менее пессимистичных оценок их изменения после либерализации цен. Сформулированы рекомендации по модификации методики расчета ИПЦ с целью устранения обнаруженных смещений.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
А И Запорожский Корпоративные финансы. 2007.  № 1 (1). С. 78-110. 
Концепция управления стоимостью компании (Value-Based Management – VBM) возникла в начале 80-х годов XX века как продукт стратегического и управленческого консалтинга. Корни концепции глубоко уходят в американскую управленческую культуру. При этом в последние десятилетия принципы и методы VBM получили широкое распространение не только в американских корпорациях, но и нашли свое отражение в принципах и практике управления в компаниях Западной Европы, Канады, Японии, Австралии, а также ряда стран с развивающимся рынком капитала, таких как Турция, Латинская Америка и Южная Азия.Основным катализатором развития VBM стали работы основателей двух консалтинговых компаний Альфреда Раппапорта [Alfred Rappaport, 1999] («Создание стоимости для акционеров» [4]) и Беннетта Стюарта [Bennett Stewart, 1991] («В поисках стоимости» [5]). Этимологически термин «Value Based Management» также связан с консалтингом. Впервые он упоминается в 1994 году в книге «Императив стоимости» [1], написанной Джимом Мактаггартом [McTaggart, 1994)], одним из основателей компании Marakon Associate, специализирующейся на оказании услуг в области стратегического и управленческого консалтинга. В этих работах предпринимается попытка переосмыслить основную роль наемных менеджеров фирмы, которая, по мнению авторов, заключается не в чем ином, как в создании и увеличении стоимости компании в интересах ее собственников. Признание этой цели означает необходимость очередного пересмотра корпоративных стратегических ориентиров, а также инструментария оценки эффективности использования ограниченных ресурсов, находящихся в распоряжении менеджеров компании. Так, в 60—70-е годы акцент делался на экстенсивном развитии бизнеса путем усиления присутствия компании на рынке (через увеличение ее рыночной доли). В 80-е годы он сместился в сторону максимизации прибыли. В этот период возникают новые концепции менеджмента и управленческого учета , нацеленные на улучшение показателей прибыльности, прежде всего за счет сдерживания и сокращения затрат . В 90-е, с появлением VBM в качестве целевой функции фирмы (целевой корпоративной функции), декларируется рост стоимости компании. В начале 2000-х наступает новая фаза развития VBM – холистическое (всестороннее) управление стоимостью (Holistic Value-Based Management).Следствием пересмотра целевого ориентира является трансформация аналитической модели компании, применяемой для оценки и анализа результатов ее деятельности. Это выражается в переходе от традиционной (бухгалтерской) к финансовой (или стоимостной) модели компании. Как указывает Теплова Т.В., «отличительной чертой новой финансовой модели является использование не бухгалтерских принципов сбора и обработки информации и анализа, не статичных учетных трактовок затрачиваемых ресурсов и результатов, а гибкое видение происходящих в мире событий, сценарность мышления и методов анализа, учет альтернатив» [1, с. 18]. Финансовая модель эксплицитно подразумевает признание важности учета и анализа влияния следующих ключевых показателей в процессе принятия любых управленческих решений:1) величины ожидаемых денежных потоков, которые будут сгенерированы имеющимися и будущими активами фирмы,2) времени возникновения этих потоков,3) уровня риска, присущего инвестициям данной компании, обеспечивающих создание этих потоков.В свою очередь, использование доходного подхода позволяет интегрировать все эти факторы в единый показатель – внутреннюю или теоретическую стоимость компании (intrinsic value), строго говоря, сведя задачу менеджмента фирмы к управлению данным показателем. В настоящее время не только относительно молодые , но и давно работающие традиционные консалтинговые компании, такие как McKinsey & Co. , Boston Consulting Group (BCG) , Booz Allen Hamilton, Bain & Co., A.T. Kearney, предлагают широкий спектр услуг в области управления стоимостью, включая в ряде случаев свои собственные модели VBM.Одной из таких моделей является модель добавленной стоимости денежного потока (Cash Value Added ). CVA® разработана в 1996 годом шведскими финансовыми консультантами Е. Оттосоном и Ф. Вейссенриедером [E. Ottosson, F. Weissenrieder, 1996], [F. Weissenrieder, 1997] ([12]). Модель CVA объединяет оценку стоимости компании на ex ante основе, с ex post оценкой результатов работы менеджмента компании. Логика CVA базируется на соотнесении операционного денежного потока компании с инвестиционными платежами, представляющими собой аналог экономической амортизации инвестиций. Подробное описание и обсуждение модели в русскоязычной литературе представлено в [14].В настоящей статье рассматривается модифицированная модель денежной добавленной стоимости (Modified Cash Value Added) – MCVA, представляющая собой развитие базовой модели CVA. Основная модификация модели прежде всего заключается в изменении алгоритма расчета требуемого денежного потока путем инкорпорировании ожиданий в данном показателе.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 16-11-2010

Москва, 2010, 558 с.

Среднесрочный прогноз развития финансовой системы России (2010 – 2015 гг.) построен на основе анализа влияния динамики глобальной экономики и мировой финансовой архитектуры на развитие российской финансовой системы с учетом сложившихся моделей, долгосрочных тенденций и деформаций. Отдельно рассматриваются сценарии реализации локального финансового кризиса в России. Прогноз основан на экстраполяции сложившихся тенденций и не предполагает глубоких изменений в текущей модели российской финансовой системы.

См. также:
Аналитический доклад "Стратегия развития финансовой системы России: блок "Стимулирование модернизации экономики (банковский сектор, денежно-кредитная политика, налоги)"
Аналитический доклад "Стратегия развития финансовой системы России: блок "Финансовые рынки, инвестиции в инновационный рост"
Аналитический доклад "Стратегия развития финансовой системы России: блок "Обеспечение инновационного потенциала экономики (управление стоимостью, государственные финансы)"
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 16-11-2010

Москва, 2010, 459 с.
Определение необходимости перехода к инновационному экономическому росту обозначает новые требования к развитию финансовой системы Российской Федерации и типу реализуемой финансовой политики. Настоящий аналитический доклад базируется на Среднесрочном прогнозе развития финансовой системы России (2010 – 2015 гг.), разработанном на I этапе выполнения научно-исследовательских работ «Стратегия финансового обеспечения и инновационного роста экономики (состояние, прогноз развития)» по Государственному контракту № 02.740.11.0584 от 24 марта 2010 г.

См. также:
Аналитический доклад "Стратегия развития финансовой системы России: блок "Финансовые рынки, инвестиции в инновационный рост"
Аналитический доклад "Стратегия развития финансовой системы России: блок "Обеспечение инновационного потенциала экономики (управление стоимостью, государственные финансы)"
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 25-10-2010
Александр Андреевич Герт, Надежда Алексеевна Супрунчик, Ольга Григорьевна Немова, К.Н. Кузьмина
Москва: ГеоИнформМарк, 2010, 195 с.
В пособии рассмотрены вопросы теории и практики стоимостной оценки нефтегазовых месторождений и участков недр. Приведена методика стоимостной оценки, описан специализированный программный комплекс, предназначенный для проведения расчетов. Рассмотрены особенности решения различных типов управленческих задач в нефтегазовом секторе с использованием результатов стоимостной оценки. Даны практические примеры стоимостной оценки нефтегазовых лицензионных участков различной степени изученности и освоенности.
Пособие предназначено для специалистов, занимающихся прогнозом и оценкой эффективности поисков, разведки и освоения нефтегазовых месторождений и участков недр, экономикой нефтегазового комплекса, оценкой стоимости участков недр; студентов, магистрантов и аспирантов геологических и экономических факультетов высших учебных заведений.
ресурс содержит гиперссылку на сайт, на котором можно найти дополнительную информацию

Опубликовано на портале: 18-10-2010
Игорь Камилович Лавровский Экономическая наука современной России. 2010.  № 2. С. 42-54. 
Единственный реальный источник требующихся России колоссальных инвестиций – государственная эмиссия. Однако нужно еще и гарантировать, что в результате возникнет новая стоимость, достаточная для покрытия долгосрочных государственных обязательств в будущем. А это можно обеспечить только путем государственного планирования. Возврат к крупномасштабному федеральному госзаказу компенсирует потерю экспортных доходов и переместит основной источник спроса в экономике внутрь страны. Национальная экономическая политика должна предусматривать возможность участия международных корпораций в государственных программах при условии их инвестиционного «одомашнивания», т.е. вывода филиалов ТНК на российский фондовый рынок.

Опубликовано на портале: 13-09-2010
Дмитрий Анатольевич Кочергин
Учебник написан в соответствии с программой специального учебного курса «Электронные деньги», разработанного с учетом требований Государственного образовательного стандарта по специальности «Финансы и кредит». В учебнике изложены основные положения теории и практики электронных денег. Рассмотрены вопросы возникновения и развития электронных денег, функционирования систем электронных денег, организации расчетов электронными деньгами. Раскрыты основные направления влияния электронных денег на объем денежной массы, скорость денежного обращения, эмиссионный доход, деятельность кредитных институтов. Представлены инструменты денежно-кредитного регулирования оборота электронных денег и механизмы нормативного контроля над деятельностью их эмитентов, определены конкурентные преимущества электронных денег на рынке розничных платежей.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 01-09-2010
Вера Евгеньевна Чистякова Экономическая наука современной России. 2010.  № 1. С. 121-125. 
Статья посвящена разработке методических приемов учета, анализа и оценки влияния уровня образования населения на экономический рост и социальное развитие Российской Федерации и составляющих ее регионов.

Опубликовано на портале: 01-09-2010
Александр Викторович Карев Экономическая наука современной России. 2010.  № 1. С. 109-120. 
В статье анализируются проблемы эффективности обмена на товарных рынках. Предлагаемая модель обмена на товарных рынках более точно отражает процессы при денежном обмене. На ее основе предложен иной критерий эффективности обмена и показана множественность возможных эффективных состояний.

Опубликовано на портале: 19-08-2010
Кира Баранова, Гизела Фербер Журнал современной зарубежной философии "Хора". 2010.  № 2. С. 71-90. 
Исследуются особенности финансового кризиса в Германии. Анализируются приоритеты экономической политики Германии в условиях кризиса. Оценивается экономическая эффективность антикризисных мер, предпринятых федеральным правительством и правительствами земель. Показаны пути совершенствования управления посткризисной экономикой Германии.

Опубликовано на портале: 19-08-2010
Андрей Станиславович Липин Журнал современной зарубежной философии "Хора". 2010.  № 2. С. 54-70. 
Мировой кризис анализируется как естественное последствие построения мировой финансовой системы. Обосновывается вывод, что главная его причина заключается не в отсутствии финансового регулирования, а в низком его качестве и в принципиальной невозможности справедливой оценки в сфере рынка рисков. Взаимоувязываются архитектура мировой валютной системы и глобальные дисбалансы.