Эксоцман
на главную поиск contacts
Финансовая экономика - это область теоретико-прикладных знаний о законах функционирования финансовых потоков и отношений между всеми субъектами экономической системы... (подробнее...)
Всего публикаций в данном разделе: 418

Последние поступления:

Опубликовано на портале: 11-04-2011
С.А. Бурдуковский Экономические науки. 2010.  Т. 73. № 12. С. 368-372. 
В статье описывается взаимосвязь систем внутреннего и внешнего контроля деятельности организации,  механизмы  обеспечения  оптимального  взаимодействия  указанных  систем  контроля, необходимого для принятия эффективных управленческих решений. Научно-информационный журнал «Экономические науки»
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Ирина Васильевна Ивашковская Корпоративные финансы. 2007.  № 1 (1). С. 5-6. 
0
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
П П Львутин, О В Фетцер Корпоративные финансы. 2007.  № 1 (1). С. 145-189. 
В данной статье анализируются методы и результаты академических исследований IPO. Рассматриваются широко известные и дебатируемые феномены IPO в рамках трех подходов: с точки зрения акционеров, с точки зрения компании как независимой хозяйственной единицы в рамках бизнес- среды и с точки зрения инвестиционного банка и инфраструктуры финансового рынка. Представлен обзор статей по феномену недооценки и переоценки IPO на разных инвестиционных горизонтах, выбора компанией времени для выхода и мотивов выхода на IPO, волнам IPO, эффективности компании после IPO.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Эльвина Рифхатовна Байбурина, Евгения Андреевна Шустрова Корпоративные финансы. 2008.  № 4 (8). С. 58-78. 
В последнее время в условиях быстро изменяющегося финансового ландшафта различные исследователи отмечают, что завышенные прогнозы и ожидания, которые явились результатом агрессивных стратегий роста, привели многие крупнейшие транснациональные компании к существенным финансовым проблемам еще до кризиса. Отчасти это связано и с тем, что, столкнувшись с ограниченными возможностями роста, менеджеры таких компаний в ряде случаев «играли со стоимостью». Намного проще наращивать долг, осуществлять различные виды слияний и поглощений за счет долга, чем проводить реальную оптимизацию бизнес-процессов, отрезая «излишки жира» внутри самой организации. Незадолго до начала значительных кризисных трансформаций многие международные компании ставили во главу угла механизмы корпоративного управления, которые, как предполагалось, дадут возможность минимизировать реализацию нецелевых и во многом разрушительных для компаний решений. Однако стоит отметить, что во многих крупных известных компаниях, испытывающих значительные проблемы сейчас, также были внедрены данные механизмы. Одним из наших предположений является то, что значимым рычагом, который может снижать неэффективность систем корпоративного управления является система вознаграждения. Так, на панельной выборке удалось установить, что в определенной степени вознаграждение топ-менеджеров и совета директоров крупных российских компаний действительно позволяет опосредованно, через механизм принятия решений, влиять на ожидания рынка, что в свою очередь отражается на рыночной стоимости компании в той степени, в какой это возможно. Соответственно посредством выстраивания системы обоснованного вознаграждения возможно частично элиминировать конфликт интересов между менеджерами и акционерами, а значит, и снизить риски инвесторов. На базе данного и ряда других исследований возможно проведение ряда дополнительных исследований для целей оптимизации механизмов корпоративного управления. Так, с одной стороны, наблюдается положительное влияние вознаграждения топ-менеджмента и совета директоров через механизм принятия стратегических, управленческих и финансовых решений. С другой — возникают противоречия относительно компонентов вознаграждения, так как раскрываемая информация ничего не привносит в стоимость компании. Очевидно, что в уставном капитале существует определенная оптимальная доля ключевых лиц компании, которая обезопасит компанию от столь критической с точки зрения разрушения финансового благополучия «игры со стоимостью». Для дальнейших исследований важно расширить диапазон и разнообразить интегральные рейтинги корпоративного управления крупных российских компаний.   Ключевые слова: ограниченные возможности роста, возможности роста, оптимизация бизнес-процессов, корпоративное управление, финансовые затруднения, система корпоративного управления, система вознаграждения, вознаграждение топ-менеджеров, совет директоров, система обоснованного вознаграждения, интегральные рейтинги корпоративного управления, акционеры, опционы, структура собственности, рыночная капитализация, процесс принятие решений,раскрытие информации.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Анна Андреевна Быкова, Мария Анатольевна Молодчик Корпоративные финансы. 2009.  № 3 (11). С. 77-93. 
В статье представлены результаты исследования, посвященного анализу влияния межфирменного взаимодействия в сфере НИОКР на показатели финансовой результативности фирм. На основе анализа существующих эмпирических исследований были выделены факторы кооперации и проведен регрессионный и корреляционный анализ для выборки из 401 компаний Пермского края. Результаты показали, что полученные выводы в целом соотносятся с зарубежными и российскими эмпирическими исследованиями. Некоторые факторы кооперации (участие в региональных Бизнес-Ассоциациях, затрат на НИОКР, расположенность в пределах агломерации) на данной выборке оказывают значимое влияние на результативность деятельности компаний. Тем не менее, такой эффект достаточно слаб, а такие показатели как участие в совместных инновационных проектах оказались не значимыми во всех построенных моделях. Быкова Анна Андреевна. Научный сотрудник Лаборатории инвестиционного анализа, преподаватель кафедры экономической теории ПФ ГУ-ВШЭ. Адрес электронной почты: anchen304@mail.ru. Молодчик Мария Анатольевна. Доцент кафедры экономической теории ПФ ГУ-ВШЭ. Адрес электронной почты: molodchikma@dom.raid.ru
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
А Ю Киселева Корпоративные финансы. 2007.  № 1 (1). С. 64-77. 
В статье исследуются компоненты финансовой отчетности, включение в систему ограничений которых улучшает авторскую модель многокритериальной оптимизации портфеля ценных бумаг. Критически анализируются две недавно появившиеся модели многокритериальной оптимизации портфеля ценных бумаг. Основоположником современной теории портфельного инвестирования является Г. Марковиц [Markowitz H., 1952]. Также в портфельную теорию внесли значительный вклад Шарп [Sharp W., 1963], Тобин [Tobin J., 1958, 1965], Мертон [Merton R.,1973], Росс [Ross S., 1976]. Эта теория непрерывно совершенствуется. С развитием математического аппарата и вычислительных возможностей появились новые варианты поиска решений по оптимизации портфелей. В 70–80-х годах ХХ века бурное развитие получили методы многокритериальной оптимизации. Этот аппарат применялся автором при исследовании задачи оптимизации портфелей ценных бумаг.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Ирина Владимировна Лукашевич, Татьяна Александровна Пустовалова Корпоративные финансы. 2009.  № 2 (10). С. 70-82. 
Проблема адекватной оценки залога является одной из важнейших в банковском кредитовании. В условиях кризиса оценка обеспечительных обязательств приобретает особое значение. Наряду с общими (методическими) проблемами оценки залога в статье сделан особый акцент на специфические требования, возникающие под влиянием кризиса.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Валентина Валерьевна Полугодина, Дмитрий Владимирович Репин Корпоративные финансы. 2009.  № 3 (11). С. 20-35. 
Настоящая статья посвящена моделированию дивидендной политики российских компаний в контексте фундаментальной проблемы асимметрии информации. В исследовании сделан акцент на выявлении зависимости дивидендной политики от двух факторов, влияющих на агентские издержки, а именно структуры собственности и качества корпоративного управления в компании. Данная работа – одна из первых в научной литературе, где исследуется одновременное и взаимосвязанное влияние на дивидендную политику двух вышеназванных факторов. Структура собственности моделируется на основе предпосылки о различном влиянии на дивидендную политику разных типов инвесторов: государства, менеджмента и совета директоров, иностранных и стратегических корпоративных инвесторов, а также офшорных компаний. Для оценки качества корпоративного управления используется индекс, составленный по оригинальной авторской методике. В работе моделируется два типа решений в области дивидендной политики: первое – бинарное – платить или не платить дивиденды, и второе – количественное (при условии наличия выплат) – сколько платить. Результаты исследования подтверждают, что помимо финансовых переменных на дивидендную политику значимое влияние оказывают такие нефинансовые факторы, как структура собственности и качество корпоративного управления. Кроме этого, важным результатом данной работы является эмпирическое доказательство того, что показатели структуры собственности и качества корпоративного управления взаимосвязаны и оказывают одновременное, но при этом раздельное воздействие на дивидендную политику. Данный результат особенно важен, учитывая тот факт, что предыдущие исследования, как правило, не учитывали разнонаправленной корреляции отдельных типов собственников с качеством корпоративного управления и, следовательно, возможности их различного влияния на дивидендную политику. Полугодина Валентина Валерьевна Стажер-исследователь научно-учебной Лаборатории корпоративных финансов ГУ-ВШЭ. Адрес электронной почты: v.polugodina@mail.ru
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Александр Владимирович Пархоменко Корпоративные финансы. 2008.  № 4 (8). С. 23-37. 
В рамках данной статьи мы тестируем гипотезу о том, что менеджеры завышают или повышают оценку чистой стоимости активов существующего фонда перед открытием нового фонда. Причиной стремления менеджеров к завышению или повышению чистой стоимости активов существующего фонда перед открытием нового может быть либо желание привлечь больше средств для нового фонда (завышение ЧСА), либо эндогенность процесса открытия нового фонда. В результате только одна гипотеза соответствует наблюдаемым данным (завышение ЧСА) модели. Ключевые слова: фонды прямых инвестиций, венчурные фонды, оценка активов, корпоративное развитие, компенсация менеджмента.  
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Татьяна Александровна Пустовалова, Ирина Владимировна Березинец, Екатерина Сергеевна Мещерякова Корпоративные финансы. 2009.  № 3 (11). С. 5-19. 
В статье представлены результаты исследования, посвященного разработке модели оценки необходимого ежедневного остатка денежных средств на корреспондентском счете коммерческого банка в Банке России. На основе анализа существующих теоретических подходов к нахождению необходимого запаса денежных средств, выделены два подхода: без учета и с учетом стоимостных факторов. Результаты их апробации на данных, предоставленные одним коммерческим банком Санкт-Петербурга, позволили сделать вывод о том, что только использование подхода с учетом стоимостных факторов позволяет рассматриваемой кредитной организации сократить издержки от управления корреспондентским счетом в Банке России при допустимом уровне риска мгновенной ликвидности. Студентка Кафедры финансов и учета Высшей школы менеджмента, СПбГУ. Адрес электронной почты: mesheryakova.bm2010@edu.gsom.pu.ru
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Надежда Борисовна Грошева Корпоративные финансы. 2009.  № 2 (10). С. 83-87. 
При управлении финансами проекта часто используют типовые бюджетные формы с шагом планирования в квартал. Этого недостаточно, так как бюджет не отражает точки заказа финансовых ресурсов и не закрепляет суммы за конкретными работами. Для эффективного планирования необходимо использовать дополнительные формы, одна из которых предлагается автором.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Давид Рассел Корпоративные финансы. 2008.  № 2 (6). С. 110-124. 
Канадский исследователь советов директоров Лебланк указывает на то, что распространяющееся повсеместно мнение относительно высокой роли структуры совета не отвечает насущным вопросам его эффективности. Исследование процессов, происходящих в совете, показывает, что исполнительные директора, и независимые директора в особенности, должны обладать соответствующей компетенцией, для того чтобы их деятельность была эффективной. Однако следует заметить, что в данном вопросе недостает методологии анализа, которая помогла бы исследователям определить и классифицировать именно те знания, навыки и умения, которыми обязан владеть эффективный директор. Посредством использования основополагающих взглядов теории управления персоналом, а также теории человеческого капитала в данной статье предлагаются критерии оценки деятельности независимых директоров компании. В данной работе уделяется особое внимание анализу влияния непредвиденных обстоятельств и случайностей на выявление наиболее полезных компетенций конкретного директора, и в особенности — жизненного цикла организации как условной переменной. Более того, представленный здесь взгляд предоставляет возможность независимому директору внести свой вклад в деятельность фирмы не только в области руководства компанией или при выполнения роли, требующей сочетания двух различных позиций, но также в качестве компетентного деятеля, способного к познанию бизнеса компании, который сможет плодотворно участвовать в разработке и успешном выполнении ее стратегии.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Валерий Евгеньевич Удальцов Корпоративные финансы. 2007.  № 1 (1). С. 49-63. 
В данной статье анализируются детерминанты инвестиционной активности российских компаний с акцентом на нефундаментальных факторах, таких как доля топ-менеджмента в собственном капитале компании, тип ее крупных собственников, размер и прозрачность компании. Проведённый анализ показал, что часть выбранных нефундаментальных факторов значимо влияет на инвестиционную активность российских компаний. JEL-классификация: G35, G32, G11, J33.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
К И Романов Корпоративные финансы. 2008.  № 2 (6). С. 92-109. 
Late 80s and early 90s of the XX-th century showed great interest to the corporate restructuring deals, especially transformation of public companies into private form. This paper is devoted to theoretical concepts describing performance changes after such deals, as well as empirical research testing these theories. Both theoretical and empirical analysis are based on leveraged buyouts which took place in 80s.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Анна Владимировна Солодухина, Дмитрий Владимирович Репин Корпоративные финансы. 2009.  № 1 (9). С. 41-69. 
И деловое, и академическое сообщества сходятся в том, что объявляемые компанией новости влияют на ее рыночную стоимость. Эмпирические данные показывают, что корпоративные новости, попадая на рынок, зачастую вызывают достаточно предсказуемую реакцию инвесторов. Эта реакция зависит от множества факторов: тип новости (хорошая/плохая), тип события, о котором сообщается в новости, аналитическое покрытие компании, предшествующие прогнозы и рекомендации аналитиков, состояние рынка (спад, подъем), тип акций компании и еще более десятка других обстоятельств. В данной статье мы предприняли попытку объединить разрозненные эмпирические данные, выявить значимые факторы и установить характер их влияния на реакцию рынка — и в итоге представить цельную картину. Это позволило нам разработать концептуальную модель, которая описывает, какого типа новость и при каких условиях будет влиять тем или иным образом на рыночную стоимость компании. Также мы предлагаем качественную методику анализа влияния новости на рыночную стоимость компании. Представленные в работе модель и методика призваны помочь компаниям заранее определять реакцию рынка на объявление того или иного события, корректировать возможные негативные последствия и в конечном итоге более эффективно управлять своей рыночной стоимость. Ключевые слова: управление стоимостью компании, поведенческие финансы, корпоративные новости, объявление новостей, отношения с инвесторами.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Алекс Сеттлз Корпоративные финансы. 2007.  № 4 (4). С. 96-94. 
Десять лет назад нельзя было предположить, что популярность проблематики корпоративного управления достигнет в России сегодняшнего уровня. Академические исследователи и профессионалы-практики регулярно собираются за одним столом, чтобы обсудить результаты исследований, направления развития и потенциальные пути решения существующих проблем. Концепция корпоративной социальной ответственности, похоже, будет иметь аналогичную историю развития. Вопрос построения эффективной системы взаимоотношений со стейкхолдерами становится все более популярным. В данном обзоре мы попытаемся осветить основные положения докладов, связанных с проблемой развития принципов корпоративной социальной ответственности в России и за рубежом.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Александро Давони Корпоративные финансы. 2009.  № 3 (11). С. 44-53. 
Целью данной статьи является дать всесторонний обзор отрасли экстренного финансирования (turnaround financing) в Италии, подразумевая под данным термином инвестирование в компании, испытывающие трудности, осуществляемое профессиональными инвесторами (как правило, фондами прямых инвестиций). Благодаря внутренним и внешним факторам, в данном секторе ожидались существенные изменения. К таким факторам можно отнести как большее развитие рынка прямых инвестиций, так и реформирование законодательства о банкротстве, которое позволило использовать широкий набор вариантов реструктуризации проблемных компаний, существенно облегчив подобные операции. В то же время эмпирическое исследование показало весьма слабое увеличение общих инвестиций, несмотря на существенный рост ожиданий в данном направлении. Данные показывают, что несмотря на увеличение уровня инвестиций в компании, находящиеся в процессе реструктуризации (или требующие подобных процедур), данные вложения никогда не превышали 5% от общего рынка прямых инвестиций Италии. Тем не менее, есть подтверждения того, что два фонда прямых инвестиций основывают свою деятельность на вложениях в проблемные компании, и в настоящий момент способны осуществлять сделки любых размеров. Новое законодательство, возможно, окажет существенный эффект на отрасль в будущем. Тем не менее, некоторые проблемы, сдерживающие развитие рынка прямых инвестиций в проблемные активы и компании в Италии, все еще не разрешены. Давони Александро: Доцент, Университет Бергамы, Италия. Адрес электронной почты: alessandro.danovi@unibg.it
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
А С Тонких, А В Ионов Корпоративные финансы. 2009.  № 3 (11). С. 36-43. 
В настоящей статье обосновывается мысль, что баланс интересов акционеров и менеджеров предприятия является главным условием роста рыночной стоимости предприятия. Проведена оценка влияния баланса интересов на стоимость акций крупнейших российских предприятий. Выдвинута гипотеза о зависимости роста рыночной стоимости фирмы в посткризисный период от количественного значения баланса интересов.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Андрей О Медведев, Наталья И Симакина Корпоративные финансы. 2008.  № 1 (5). С. 65-70. 
Данное исследование рассматривает возможность применения модели Гарвардскойшколы бизнеса (HBS) для анализа оптимальной структуры капитала при изменчивойконъюнктуре рынков капитала. Модель HBS применяется для анализа оптимальнойструктуры капитала в долгосрочной перспективе, но игнорирует проблемы, которые могутвозникнуть из-за краткосрочных изменений на рынке капитала, такие как недостатокликвидности и рост процентных ставок.В подобных экономических условиях фирме необходимо максимизироватьдолгосрочную стоимость, но при этом обеспечивать финансовую устойчивость вкраткосрочной перспективе, чтобы обезопасить себя от банкротства и нехваткиликвидности. Для решения этой задачи традиционная однопериодная модель HBS должнабыть расширена до двухпериодной. Первый период связан с краткосрочныминестабильными условиями финансирования на рынке капитала, второй – со стабильнымидолгосрочными условиями.Основная часть статьи начинается с описания модели HBS, расчета стоимостейдолга и собственного капитала и определения оптимальной структуры капитала.Далее предлагается практическое приложение модели для расчета оптимальнойструктуры капитала компании «Вымпелком». Результаты модели сравниваются срезультатами, полученными при использовании других моделей, таких как двухпериодныйметод DCF, метод скорректированной стоимости и др.Последняя часть статьи описывает видение авторов относительно будущихисследований данной темы, в частности усовершенствования предпосылок модели, и анализотраслевых характеристик структуры капитала. Вывод из информации, изложенной в статье, состоит в том, что модель HBS ссоответствующей корректировкой можно применять для обоснованной коррекцииоптимальной структуры капитала для нестабильных состояний рынков капитала. Однакодля получения объективной оценки метода необходимо практическое применение данноймодели к компаниям и отраслям с различной спецификой.
ресурс содержит прикрепленный файл

Опубликовано на портале: 31-12-2010
Никита Константинович Пирогов, Н Н Зубцов Корпоративные финансы. 2008.  № 2 (6). С. 40-55. 
Несмотря на большое количество методологических и аналитических работ, посвященных методу реальных опционов, существует лишь несколько исследований, затрагивающих проблему анализа портфеля реальных опционов и их взаимодействий. Мы делаем попытку рассмотреть взаимодействие нескольких реальных опционов на примере инвестиционного проекта на бурно развивающемся российском рынке недвижимости. Информация по ряду проектов позволяет сформировать типичную структуру денежных потоков девелоперского проекта. Далее, с помощью построенной финансовой модели и используя метод симуляций, оценивается премия за наличие управленческой гибкости (реальных опционов) в типичном девелоперском проекте. Для построения модели используется подход, предложенный Тригеоргисом [Trigeorgis, 1993]. Интересно, что премия за наличие управленческой гибкости в девелоперских проектах коммерческой и жилой недвижимости не превышает 10% стоимости всего проекта. При этом подтверждается полученный ранее вывод об отсутствии свойства адитивности стоимостей отдельных реальных опционов в ситуации, когда опционы сосуществуют одновременно в рамках единого проекта.
ресурс содержит прикрепленный файл